30年内部收益率可达2.5%，“平替”超长期国债？增额寿险预定利率仍有调整空间

　　来源：财联社

　　固定收益产品收益率走低，令投资者产生焦虑和疑惑，社交媒体上纷纷发问关心，市场有哪些“平替”品？

　　业内人士表示，在2025年的保险“开门红”产品中，“增额终身寿+分红”为主要形式。作为预定利率产品，目前增额寿险产品30年IRR（内部收益率）约2.5%，而今日，30年国债活跃券收益率1.9%，似乎可作为30年超长期国债的平替。

　　不过，业内同时表示，这两者的收益率计算、安全性、流动性存在明显差异。另外，人身险预定利率动态调整机制已落地，增额寿险预定利率未来仍有调整空间。

　　增额寿险30年IRR可达2.5%

　　增额终身寿险本质仍是寿险，即当被保险人不幸去世或全残时，保险公司将向受益人支付一笔确定的金额。而增额是指年龄越大，相应的保额会越来越多，账户中可支取的现金价值也会增长。由于增额终身寿险允许在途中部分减保提取现金，该保险产品的理财特性相较于纯粹的保障功能比较突出。

　　目前，机构普遍预计2025年的“开门红”产品将向分红险倾斜。开源证券金融行业研究团队认为，2025年“开门红”产品主要形式为“增额终身寿+分红”或”年金+分红”。

　　如某保险公司推出的御享分红25的分红型增额终身寿，以及御享金越25的2.5%增额终身寿，叠加招财宝搭配万能账户的终身寿险；另一保险公司主推的20年期的分红年金，以及两全+万能和增额终身寿产品。

　　当前主要分红型储蓄险30年期IRR约2.5%。以某保险公司的开年红产品为例，主要产品形态为2.0%保底+浮动的增额终身寿险（分红型），第8年回本，30年IRR预计达 2.60%。

　　图：主要分红型储蓄险30年期IRR约2.5%

　　平替30年国债，预定利率仍有下降空间

　　去年，我国发行的最近一只30年期特别国债票面利率为2.2%。二级市场上，今日，30年国债活跃券收益率1.9%。如此看来，30年期IRR约2.5%的增额寿险能否成为30年国债的平替？

　　业内人士表示，30年期IRR为2.5%的增额寿险可以作为30年票息2.5%的国债的替代品，但两者的收益、安全性和流动性等方面存在明显差异。

　　“即使是收益率，同为2.5%的收益率计算方式也明显不同。”业内人士指出，30年国债2.5%的票息是一种单利，而对于增额寿险，2.5%的IRR（内部收益率）是一种复利。相同的IRR与国债票息下，增额寿险每年收到的兑付略高于国债。

　　此外，尽管两者的安全性较高，都能实现一定程度上的“刚兑”，但国债基于“国家信用”，而增额寿险的刚兑依赖于保险公司的合同约定和经营状况。

　　流动性方面，国债是金融市场上流动性最强的品种，可以随时在市场上自由卖出变现；而增额寿险的流动性较差，只有通过保单质押贷款或减保退保来变现。

　　上周，财联社报道，国家金融监管总局向业内下发了《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（简称《通知》），中国保险行业协会将建立预定利率与市场利率挂钩机制，当前预定利率研究值为2.34%。

　　目前，包括增额寿险在内的人身险产品预定利率最高为2.5%，仅高于本次预定利率研究值16bp，根据《通知》规定短期无需调整，而国寿、平安、太保也在官网披露暂不调整预定利率的公告。

　　金融研究团队预计，短期预定利率调整可能性较低，但未来仍有调整空间。